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近日，中信证券(25.670, -0.38, -1.46%)、华泰证券(18.530, 0.35, 1.93%)、中信建投(24.300, -0.09, -0.37%)证券、瑞银证券等券商密集召开策略会，展望A股下半年投资机会。
综合多家券商观点，人工智能(AI)仍是市场热门赛道，多家海内外机构一致看好其长期投资价值，板块资金聚集尚未达到极致，产业应用等新方向也值得关注。此外，受供需格局失衡影响，能源、贵金属、工业金属等资源品，成为机构配置中兼顾避险与收益的重要选择。
AI仍是核心主线
在各家券商中期策略会上，AI赛道仍是当红花旦，各机构普遍看好其后续表现。
在瑞银证券中期策略会上，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在最新的市场观点中表示，AI相关股票涨势维持了很长一段时间，尽管如此，变革性创新依然是驱动市场和投资组合实现超额回报的关键因素。投资者应考虑构建以变革性创新为主的特定配置，把握来自AI、电力和资源及长寿经济主题的结构性超额回报。
华泰证券在中期策略中同样看重科技赛道。华泰证券表示，偏股型基金对科技板块的抱团已经持续较长时间，但参考“基金配置时钟”框架，科技板块仓位和股价仍有继续上行的空间。
在具体的配置上，华泰证券表示，以渗透率为锚、技术突破为前提，主要对应两类机会：一是渗透率正处于“奇点”的品种，产业前景逐步明朗，市场规模产生质变，景气度快速抬升，驱动投资者逐步形成共识，获取生命周期“戴维斯双击”的收益，弹性往往最为可观;二是下半年有望进入“奇点”的品种，这类品种渗透率波动，乃至产业证伪的风险更大，往往需要其他逻辑补偿证伪风险，如政策端战略需求、供给侧的优质格局等。
华泰证券表示，综合当前渗透率、行业预期及潜在催化因素，现阶段迈入“奇点”阶段的新兴产业，主要集中在AI产业链算力环节，涵盖存储、CPO(共封装光学)、液冷等领域;尚处在发展导入期的行业，则以AI算力新技术及AI应用为主。
对于AI赛道投资，中信证券在策略观点中分享了更长远的观察。中信证券表示，从更长远的视角来看，围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及“卖铲人”的投资机会已被市场相当充分地认知和定价。在下个阶段，当Agent(智能体)渗透千行百业，投资机会的重心将从“谁在建造AI”逐步转向“谁能适应AI”。“建造AI”毕竟是少数玩家的游戏，“适应AI”是所有经济运行参与者的必答题，将逐步成为下个阶段的主旋律。那些看似与AI无关，却因历史积累的独特能力而天然契合AI时代需求的企业，正是这一阶段最容易被忽视，也是最具重估弹性的标的。
资源品成为配置重要选项
除AI外，多家机构同样看好能源、金属等资源品的投资机会。
Mark Haefele表示，能源价格上涨是全球市场面临的主要风险之一，因此，配置广泛大宗商品将为投资组合带来多元化作用。随着原油库存减少，供应继续受限将显著推升油价。各国央行购金需求叠加全球债务上升的担忧，为金价形成有力支撑。当前金价较本轮中东冲突爆发时低约14%，为投资者带来了机会。电气化、能源转型等发展趋势则利好工业金属，而能源品类还可有效对冲通胀风险与潜在的供应中断问题。
中信证券则表示，一类是由需求端的爆发性增长带来的，主要是今年2月以来Agentic AI的爆发带来算力、存储、器件甚至是上游材料的全面供应短缺。另一类缺口源于供给端的结构性收缩，主要是霍尔木兹海峡航运中断对全球能化供应链的影响，美伊和谈后供需矛盾可能会比预期持续更久，可能会加速全球电气化进程;行情的终结点不是油价的下跌，而是供需失衡创造的行业阶段性超额利润引发新一轮产能投建和供给扩张，考虑到“节能降碳”“碳达峰考评”以及“反内卷”的因素，至少大规模产能扩张在中国发生的概率并不高。
方正证券(6.790, -0.10, -1.45%)也表示，“反内卷”背景下，以有色化工等为例，资本开支/折旧摊销已经接近2015年前后水平，供给格局持续改善，周期红利有望从石油石化、煤炭进一步向其他资源品扩散;AI算力、新能源转型等新兴领域需求高增，相关资源品盈利结构高增长。另一方面，伴随着PPI回升，地缘风险尤其是美伊冲突加剧全球能源与资源安全的担忧，叠加美元信用走弱，资源品价格中枢在中长期维度有望抬升。
独家赛道各有千秋
虽然券商对于下半年在AI、资源等领域比较容易达成共识，但是对于下半年的投资趋势，各家券商还是有一些个性化的推荐。
比如，华泰证券重点推荐了电力周期的投资机会，其推荐顺序排在AI产业之前。华泰证券表示，能源决定了工业体系的生产规模、运行速度、空间半径和组织复杂度。站在“第四次工业革命”的风口浪尖，AI和低碳转型下的工业文明并未完全摆脱能源约束，相反地，算力和清洁能源的建设无不依赖于充足、稳定的能源供给。能源提供了工业文明的物理动力和生产边界，而信用则提供了资本形成和资源配置的时间杠杆。“能源—信用”的结合，使现代经济得以突破自然资源和当期储蓄约束，形成机器化、城市化、全球贸易和技术进步的加速循环。1974年，美国与沙特达成《美沙经济与军事合作框架协议》，在布雷顿森林体系解体后实质构建了“石油—美元”体系。
但近年来，“石油—美元”体系开始出现裂痕，比如，全球“碳中和”和能源危机风险推动绿电在能源结构中占比提升，削弱石油地位，主要产油国寻求经济转型;美元信用边际弱化，产油国转向多元货币结算，全球央行增加黄金储备。
“尽管人民币国际化进程仍是一个长期、渐进的过程，但下一个百年我们有望见证‘人民币—电力’体系的构建。”华泰证券表示。
中信证券则更看好能化产业。中信证券表示，今年的AI+能化(新能源、传统能源、电力设备、化工)，相当于2023—2024年的“AI+红利”，2025年的“AI+资源”。这种杠铃结构的内核是一致的，在K型分化加剧的全球环境中，真正具备可持续供需缺口和超预期利润的领域并不多，而AI和能化恰好分别从需求端和供给端提供了这种稀缺性。AI作为进攻端，满足了进取型资金对高成长和新范式的追逐;能化作为稳健端，满足了配置型资金对高确定性收益的需求。
来源：券商中国
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5月27日，知名经济学家洪灝在凤凰湾区财经论坛金融峰会分享了对AI、出海、人民币走势的看法。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、泡沫并不可怕，不是贬义词。金融市场本来就是靠泡沫改变人生，社会经济也靠泡沫驱动人类幻想以促进社会进步。
现在所有人都知道这是泡沫，我们只是想知道它何时到顶峰。
2、所有泡沫的结局都一样，唯一不同的是我们现在经历的泡沫类似于2000年互联网泡沫，它留下了即便资产价格极度泡沫化......
我们在去年预测今年时已经讲得非常清楚。今年赤马弘扬，尤其在周期顶峰，最适合产生令人耳晕目眩的泡沫行情。
现在由于整个市场结构改变，比如Negative Gamma、带杠杆的ETF、期权末日交易等等，这些新金融工具产生杠杆流动性的方法与以前完全不同。按照这样走，可能还有三个月左右。
3、这三个月最好去融资。对实体公司，现在是融资最好的环境。因为融资环境这么好，融资条件给得这么好，只要有idea别人就给钱，融资估值也非常高。
4、最近几年出海一直是个大主题，但最大挑战是人的素质问题。
本质挑战在于文化差异，而克服文化差异很难用数字科技去克服，必须融合。比如帮你报关、物流运输、请人、疏通地方政府关系等，这些都是实实在在的，很难用科技手段逾越。
5、人民币汇率现在在6.8左右，我相信升值趋势才刚刚开始，绝对是一个中长线趋势，这也是一个no brainer，没有太多悬念。
洪灝认为，判断泡沫何时破裂是个宇宙难题。目前半导体处于泡沫顶峰区域，从市场结构和技术面判断，泡沫可能还能再持续三个月左右。
以下是投资作业本课代表整理的精华内容，分享给大家：
现在类似2000年互联网泡沫，
行情还有三个月
主持人：作为中国最精准的策略师，您在之前的论坛上说过，这一轮半导体投资已趋于峰值，到了历史最高点。在今年的流动性边际收缩时点上，我们真的不能再期待半导体这片热土再次走强吗?
洪灝：还有几个月吧。当然你问的是一个宇宙难题，让我们预测泡沫什么时候爆。现在所有人都知道这是泡沫，我们只是想知道它何时到顶峰。
金融市场本来就是靠泡沫改变人生，社会经济也靠泡沫驱动人类幻想以促进社会进步，所以泡沫并不可怕，不是贬义词。
但现在我们看到，每天传来各种消息，说这个公司把产能全卖掉了。未来几年几大巨头的AI总资本开支大概7000到8000亿美元，到2027、2028年峰值约1万亿美元。这些所有人都能知道。
或者你买SK Hynix，你知道它未来几年能卖多少芯片，因此未来几年盈利也是已知的。所以每天价格上涨，导致你每天离泡沫全面泡沫化或泡沫顶峰更近一点。
所有泡沫的结局都一样，唯一不同的是我们现在经历的泡沫类似于2000年互联网泡沫，它留下了即便资产价格极度泡沫化。
而资产价格极度泡沫化，我们在去年预测今年时已经讲得非常清楚。今年赤马弘扬，尤其在周期顶峰，最适合产生令人耳晕目眩的泡沫行情。
现在由于整个市场结构改变，比如Negative Gamma、带杠杆的ETF、期权末日交易等等，这些新金融工具产生杠杆流动性的方法与以前完全不同。按照这样走，可能还有三个月左右。
现在估值不及2000年互联网泡沫时
主持人 ：您说到泡沫，我们一般觉得是贬义词，但您觉得不只是贬义词，甚至有点褒义。从这个角度看，跟2000年互联网泡沫破裂时有什么具体相似之处?
洪灝：估值还没有那时候高。同时，这次正面因素是很多公司有实际现金流。Magnificent Seven(七巨头)的实际现金流非常强。甚至像Google这样大幅增加AI Capex(开支)的公司，现金流依然是正的，自由现金流依然是正的。
这与当年不同。当年很多公司如Cisco(思科)，通过虚假快捷手段增加盈利和收入。现在除了Oracle(甲骨文)，暂时还没看到这种情况。同时估值比当年还是稍微低一点。
现在是实体公司融资最好的环境
主持人：您觉得在还有三个月的当下，如果大湾区有很多创投企业在服务AI大模型等，它们在这三个月里有什么具体实操步骤可以做?
洪灝：对实体公司来说，没有什么实操步骤。这三个月最好去融资。因为融资环境这么好，融资条件给得这么好，只要有idea别人就给钱，融资估值也非常高。
现在对标，比如你做AI公司对标特斯拉大概一万多亿美元市值。你做一个其他东西，对标数值都是星辰大海。所以对实体公司，现在是融资最好的环境。
虽然出海是大主题，但也存在挑战：文化差异
问：再请教洪灝先生，对于出海企业，服务出海企业的创投机构要如何做出对壁垒和机遇的取舍?
洪灝： 最近几年出海一直是个大主题，但最大挑战是人的素质问题。
很多朋友去东南亚和印度设厂，由于文化宗教信仰不同，工作时间完全不一样。跑到越南，风土人情也不同，比如员工比较喜欢偷懒，这是具体案例。导致工厂投入产出与预想完全不同。最主要还是文化问题，或者说文化水土不服。
对于出海的服务型公司，我们见过很多，比如帮你报关、物流运输、请人、疏通地方政府关系等，这些都是实实在在的，很难用科技手段逾越。
因为本质挑战在于文化差异，而克服文化差异很难用数字科技去克服，必须融合。你跟当地政府疏通关系，跟当地地头蛇报备工厂选址、请人等等。这些都是最实在的挑战，并不能很容易通过现在科技手段克服。只好一点一点来。
我们也看到很多企业到了越南，某个尝试不成功后会转型，做别的，进行第二次尝试。甚至有一些可以把工厂搬回来，如果你记录遗失的生产效率，其实中国可能还要便宜。所以没办法一概而论。每个工厂、每个行业出海后，都面临不同挑战。
6.8是刚开始，人民币升值中长线趋势无悬念
主持人：想请教洪灝先生。近期我们聊一聊人民币汇率波动。近期人民币兑美元汇率波动大幅度走强。您认为这一轮人民币走强的基本冲击因素是什么?
洪灝：其实从2025年开始，三年前起，如果看人民币名义汇率和实际汇率，两者出现非常大的分歧。尤其是人民币实际汇率相对于中国出口强势、外贸盈利积累和外汇储备积累，都走到了三年以来的低点。
2025年我们走到7.2、7.3，现在开始往回走。有效汇率本身反映贸易国家双方实力的比较。很明显，中国仍是全球最大的制造业强国和最大出口国。所以中国实际相对实力应远超对手盘，这是第一点。
2024年12月人民币大幅升值时，绝大部分人不相信。现在到6.8以下，市场逐步开始相信这个故事。记得2015年汇率改革前，人民币汇率最高到6.01左右，然后贬值。我相信现在在6.8左右，升值趋势才刚刚开始。
主持人：您认为这次升值是短期修复，还是长期趋势?
洪灝：绝对是一个中长线趋势，这也是一个no brainer，没有太多悬念。人民币到了中国经济的这个阶段，或者说中国出口制造业到了现在这个阶段。如果继续依靠人为压低币值来帮助出口、抢占全球份额，贸易伙伴一定有很大意见。
我相信我们已经看到贸易伙伴，无论是欧洲还是美国，已经发动了贸易战等。他们用不同形式告诉我们，这个币值已经非常低。
现在由于出口相对强势，即便人民币汇率升值，也不会削弱我们的相对强势，因为我们已经远远甩开后面的竞争对手。
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面向2030年商用目标，第六代移动通信技术(6G)研发已进入全面冲刺阶段。多位业界专家告诉记者，作为5G之后的新一代移动通信技术，6G并非简单的代际迭代，而是通信范式的根本性变革，承载着培育万亿元级产业集群、推动社会数智化深度转型的重要使命。
6G正逐步从愿景蓝图走向产业实景。近期，工信部正式宣布，我国已顺利完成6G第一阶段技术试验，累计形成超300项关键技术储备，并全面启动第二阶段试验工作。这标志着我国6G研发从单点技术验证，正式转向系统方案集成与原型验证的关键阶段，为2030年商用夯实基础。
全面迭代
与5G相比，6G的优势并非单一维度的速率提升，而是全方面迭代。业界有个形象的比喻，过去30年，通信干的活本质上是“快递员”：2G送文字，3G送图片，4G送视频，5G送高清视频和物联网数据，但6G要干的事，相当于把“快递小哥”直接升级成“管家+秘书+智囊团”。
“6G将向更强性能、更高智能、更广覆盖等方向发展演进，催生通智融合、通感融合、星地融合等新场景。同时，6G将从移动通信技术的演进扩展到与人工智能、卫星互联网等的跨域融合，实现人、机、物、智能体的全面高效联接。”工信部副部长张云明曾这样描绘6G的演进方向。
根据国际电信联盟发布的6G愿景，一方面6G将在峰值速率、频谱效率、连接能力、时延表现等方面显著增强，另一方面还将引入空天地一体、感知一体、通信和AI融合等一系列革命性的新能力，推动通信从“单一传输”向“综合服务”转型。
中兴通讯(37.960, 0.19, 0.50%)无线及算力产品经营部战略架构副总经理闫丽娟向记者介绍，这些能力使得6G在赋能行业数智化转型以及未来社会各类融合AI的应用服务上，能够比5G有更好的支撑。
比如，闫丽娟表示，未来，“天涯若比邻”不再是畅想，在“通信+感知”“通信+智能”深度融合之下，未来沉浸式通信不仅“能看、能听”，还“能触摸、能感知温度”，“在这个升维的通信的空间里，我们能看到对方的表情、姿态和动作，甚至可以进行握手、递物、互动，而握手的瞬间，连温度与触感也都能真实传递。这样的体验，对网络的要求极高，不仅需要同步视频和声音，还要实时高可靠传递和交互姿态、触觉、力反馈等多维信息，我们希望6G能让人们跨越空间，实现‘面对面’的真实互动。”
产业提速
6G已成为全球新一轮科技革命和产业变革的核心竞逐领域，从发展进程来看，6G正逐步从愿景研判走向技术收敛与标准制定。
6G标准化进程已正式启动。2025年3月，3GPP在韩国仁川举行首次6G标准研讨会，标志着6G标准化新征程全面开启。中国移动(94.230, -0.44, -0.46%)研究院首席专家刘光毅告诉记者，由于不同国家和地区的信息基础设施存在差异，对于6G的发展动力与需求各不相同，因此标准统一过程充满博弈的挑战，不过观点正走向收敛，按照计划，2029年6G标准的第一个版本将会冻结，从而助推6G在2030年正式开启规模商用。
记者了解到，我国6G技术试验分为三个阶段，目前正稳步推进：第一阶段是关键技术试验阶段，明确6G主要技术方向，目前该阶段已顺利完成，累计形成超300项关键技术储备;第二阶段是技术方案试验阶段，将面向典型场景及性能指标研发6G原型样机，目前已正式启动;第三阶段是系统组网试验阶段，将研发6G预商用设备，开展6G关键产品测试。
当前6G产业发展仍面临诸多瓶颈挑战。闫丽娟指出，上游元器件等环节需在集成度、生产成本、工艺及能耗控制等方面实现突破攻关，仪器仪表、仿真软件等领域也需提升成熟度，培育完善的产业生态。
智能内生
值得一提的是，行业专家普遍认为，6G从一出生，就自带AI基因，而智能内生的6G网络将更好地推动智能时代全方位升级。
在刘光毅看来，AI的融入不仅能让这张网络具备自主学习、智能调度、精准服务的能力，也将助力运营商走出“管道商”的困境，实现商业模式的创新变革。
与AI融合并支撑AI应用也是对6G的核心诉求之一。当前已经处于AI应用快速发展、驱动新场景和业务规模化的窗口期，随着智能终端、具身智能等AI应用的爆发，以及千行百业如火如荼智能化转型的开展，6G“通感算智”一体化能力的需求场景和价值也在逐步清晰，发展方向逐步趋于共识。
闫丽娟认为，未来6G网络服务的典型对象之一就是具身智能，通过6G构建的“智能体交互神经网络”，可实现算力与网络的动态融合调度，让不同类型、多个具身智能机器人(17.860, -0.06, -0.33%)在复杂场景中实现云网端无缝协作、可靠交互。
6G与AI的深度融合也将催生庞大的市场空间。中国工程院院士、北京邮电大学教授张平表示，人工智能与通信的深度融合是不可阻挡的潮流，产生的经济效益和社会效益将呈指数级增长，6G预计将催生一个十万亿元级的庞大产业。这一市场不仅体现在通信本身，更将辐射至数字经济的方方面面，为数字农业、智能制造、智慧医疗等千行百业的高质量发展提供核心驱动力(9.130, 0.03, 0.33%)。
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新浪科技讯 2月26日下午消息，据媒体报道，美团于近期在主App内上线了漫剧板块“饭团漫社”，板块内不仅涵盖常规漫剧内容，还同步上线了AI漫剧相关内容，且所有内容均面向用户免费播放，这也意味着美团正式进入当下火热的漫剧赛道，成为又一个布局该领域的互联网大厂。
从饭团漫社的内容布局来看，其上线的漫剧作品覆盖青春、古风、都市、末世等多个热门题材，单部作品集数从数集到四十集不等，如《穿成废柴公主我用化学知识炼出绝世丹药》共有40集，《风速少年团》第二季也有26集，且部分作品已取得一定播放量，初步完成了内容池的搭建。板块界面还设置了点赞、评论、收藏等互动功能，同时支持弹幕发送，贴合当下用户观看漫剧的主流使用习惯，整体产品形态已趋于成熟。
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据知情人士透露。五角大楼向Anthropic PBC发出警告，如果这家人工智能初创公司未能满足政府对其技术的使用条款，将于周五终止与该公司的军事合同。
这些知情人士表示，在周二首席执行官Dario Amodei与国防部长皮特·海格塞斯的会晤中，美国官员威胁将Anthropic列为供应链风险，或援引《国防生产法》强制使用该公司的人工智能软件。
这一最后通牒标志着国防部与这家人工智能初创公司之间不断升级的争端，Anthropic坚持为其Claude AI工具的使用设定护栏。若五角大楼落实威胁，Anthropic此前同意为军方开展的高达2亿美元项目将面临风险。
其中一位知情人士称，Amodei在会议上阐述了Anthropic的条件：美国军方不得利用其产品自主锁定敌方作战人员，或对美国公民实施大规模监控。该人士表示，Amodei强调，这些情形尚未在实际行动中出现。
Anthropic在会后声明中表示：“我们持续就使用政策进行诚挚对话，以确保Anthropic能在模型可靠且负责任的能力范围内，继续支持政府的国家安全任务。”
知情人士称，Anthropic没有计划放宽对军事用途的限制。
