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发布于 2024年10月09日

　　亿万富翁投资者、全球顶级对冲基金桥水基金的创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)近日表示，他预计美联储不会“大幅降息”，50个基点起步的降息步伐绝不是常态，因为美国经济仍然“处于相对良好的平衡状态”，并且他强调鉴于近期美国国债市场受降息预期扰动的剧烈波动幅度，美债已经变成一项高风险投资。

　　“目前的美国国债并不是一项很好的投资，”这位桥水基金创始人、对冲基金领域传奇人物周二在格林威治经济论坛上发言时表示。“在我看来，我们在债券市场存在利率风险。”

　　达利欧表示，专注于美债市场的投资者们押注于美联储将采取快速降息步伐，然而这一激进的鸽派预期显得操之过急。在上个月，美联储四年来首次降息，将联邦基金利率意外下调50个基点，拉开新一轮降息周期帷幕。但9月份无比强劲的非农就业报告为美联储政策制定者们提供了以较慢速度降息的空间，甚至一些利率期货交易员押注在强劲的非农，加之本周公布的CPI可能将超预期共同推动之下，美联储可能在11月或者12月宣布暂停降息进程。

　　自8月1日以来，利率期货市场定价首次暗示到年底美联储基准利率下调幅度将低于50个基点，这意味着一部分交易员甚至定价年前美联储可能在11月或者12月的FOMC会议上选择暂停降息进程。

　　美国银行(39.93, -0.03, -0.08%)股票和量化策略师Ohsung Kwon在周日发布的一份报告中表示：“通胀不太可能疲软到足以保证降息50个基点的程度，但通胀数据非常强劲可能将促使美联储11月的降息进程变得不那么确定，暂停降息的市场呼声可能愈发浓厚。”这份至关重要的CPI数据报告将于北京时间周四晚间发布。

　　美国国债市场今年的波动较大，其中，对于利率预期最为敏感的2年期美国国债收益率在3.5%至5%以上之间波动，意味着该期限的美债价格波动幅度非常大，这对于债券资产来说非常罕见，主要因降息预期扰动带来的美债剧烈波动幅度。

　　在当前的美债交易市场，随着全球大部分债券交易员至少短期内放弃对美国国债的看涨押注，在周一推动有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率升至8月以来的最高水平，即向上升破4%这一关键的美债收益率关口。对于10年期美债今年价格走势来说，其价格波动幅度不及2年期美债，但相比于历史平均波动来说已经非常大。

　　自上周晚些时候公布的 9 月份就业报告表现强劲以来，美债市场的交易员们一直在放弃与担保隔夜融资利率 (SRF)挂钩的多个期货合约的多头头寸。这很大程度上表明，美债市场对今年和 2025 年初一系列大幅降息的看涨押注已经解除，可能带动美债价格陷入剧烈下跌趋势。

　　达里奥在发言中表示，美国国债在机构投资者和中央银行的投资组合中占很大比例，这样的“高配”比例对于美债来说并不是好消息。他补充表示，全球地缘政治带来的不确定性也是美债市场的一个问题，对于美国财政部来说高额的利息成本也带来风险。“外国机构投资者可能担心持有美债带来的风险，因为他们可能会受到意外的制裁。”

　　在内容更加广泛的采访中，达里奥重点谈到了美国总统大选及其对市场的潜在影响。这位桥水基金的创始人看好美国前总统唐纳德·特朗普的经济政策，称这位总统候选人提出的降低公司税率的提议“更符合古典的资本主义精髓”。

　　“他提出了一个关于提高关税能力的这一非常好的观点，”达里奥表示，并补充称，他计算出特朗普的关税提案每年将增加大约8000亿美元规模。

　　但是他表示，此类关税可能将引发通货膨胀率卷土重来。

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发布于 2024年8月21日

　　欧盟的最终决定来了。

　　据央视新闻，当地时间8月20日 ，欧盟委员会向相关方披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案。对拟议税率进行小幅调整：比亚迪(241.570, 5.09, 2.15%)：17.0%;吉利：19.3%;上汽集团(12.810, -0.07, -0.54%)：36.3%;其他合作公司：21.3%;其他所有非合作公司：36.3%;决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%。

　　中国机电商会日前表态称，中国电动汽车企业正密切关注欧盟反补贴调查的进展和结果，并将据此评估赴欧投资风险，作出投资决策。对于有意吸引中国车企前往投资的欧盟国家而言，支持征税或将失去投资，而一个保持开放、公平的欧盟市场，对中国企业更具投资吸引力。

　　值得一提的是，在临时征税开始前，中国电动汽车在欧洲注册量一度创出新高。据观察者网援引彭博社报道，今年6月，中国电动车品牌在欧洲市场的注册量创下历史新高，市占率高达11%;新注册的纯电动车超过2.3万辆，较5月环比增长72%。

　　欧盟发布

　　据央视新闻，当地时间8月20日 ，欧盟委员会向相关方披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案。对拟议税率进行小幅调整：

　　比亚迪：17.0%;

　　吉利：19.3%;

　　上汽集团：36.3%;

　　其他合作公司：21.3%;

　　其他所有非合作公司：36.3%;

　　决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%;

　　欧盟委员会还决定不追溯征收反补贴税。

　　相关方可以尽快向委员会服务部门请求听证，并在10天内提供意见。

　　随后，在考虑了相关方的意见后，委员会将向成员国提交最终决定，成员国将根据委员会规则的审查程序进行投票(除非有多数票反对，否则委员会的提议将被采纳)。该投票将具有约束力。

　　最终措施必须在临时关税征收后4个月内实施。包括调查最终结果的委员会实施条例将最迟于2024年10月30日在《官方公报》上公布(最长在调查开始后13个月内)。

　　任何潜在措施的有效期为5年，可根据合理的请求和随后的审查延长。

　　2023年10月4日，欧盟委员会发起了针对中国电动汽车的反补贴调查。2024年7月4日，欧盟委员会公布了初步裁定，对中国电动汽车征收17.4%至37.6%的临时反补贴税。2024年8月20日进行终裁披露，并将于11月4日前做出最终裁定。

　　最新回应

　　据央视新闻，中国机电商会日前表示，中国电动汽车企业正密切关注欧盟反补贴调查的进展和结果，并将据此评估赴欧投资风险，作出投资决策。对于有意吸引中国车企前往投资的欧盟国家而言，支持征税或将失去投资，而一个保持开放、公平的欧盟市场，对中国企业更具投资吸引力。

　　中国机电商会表示，欧盟很多国家一直希望中国电动汽车企业赴欧投资设厂，有分析认为，欧委会对中国电动汽车征收反补贴税，阻碍中国电动汽车产品对欧出口，是希望以此推动中国企业赴欧投资，带动欧盟汽车产业发展、增加欧盟当地就业机会、实现绿色可持续发展目标。但从中国企业的反应看，欧盟的做法事与愿违。

　　欧盟《外国补贴条例》于2023年7月12日开始实施。该条例赋予欧委会审查有关非欧盟成员国政府对在欧盟从事经济活动的公司提供财政资助情况的权力，欧委会将根据审查结果对企业采取禁止投资、剥离资产、终止集中等相关措施。

　　今年以来，欧盟对中国企业频频发起《外国补贴条例》调查。截至目前，已针对中国企业发起3起深度调查，1起主动调查，1起突袭检查。值得注意的是，3起深度调查均迫使中方企业退出招标项目。

　　中国机电商会表示，欧盟在反补贴调查中认定的“补贴标签”很可能成为欧盟未来对中国赴欧投资企业开展欧盟《外国补贴条例》调查的借口。在欧盟发起电动汽车反补贴调查前，很多中国车企已开始或计划赴欧投资或经营，但自欧委会决定征收临时反补贴税以来，诸多中国电动汽车企业表达对赴欧投资可能遭遇欧盟《外国补贴条例》调查等风险的极大担忧。

　　业内专家表示，欧盟一方面通过征收反补贴税等限制贸易的手段来迫使中方企业赴欧投资，另一方面又制定《外国补贴条例》为盟外企业在欧投资和经营“悬上一把利剑”，这种做法本身就是自相矛盾、不合逻辑的。

　　“错误的决策”

　　值得注意的是，欧盟委员会的这一决定不仅引起了中国车企的强烈不满，也遭到了多家欧洲车企巨头的反对。

　　宝马、大众、奔驰等欧洲车企的负责人纷纷表示，欧盟委员会对中国电动汽车加征关税是错误的决策，将产生消极后果。他们认为，自由贸易和公平竞争是全球汽车行业繁荣发展的基础，保护主义措施无法帮助企业提升全球竞争力。

　　面对欧盟的关税措施，中国汽车行业和政府部门迅速做出了反应。中国机电产品进出口商会(中国机电商会)代表中国汽车行业表示强烈反对，并将在前期工作基础上，进一步通过各种手段坚决捍卫中国电动汽车企业的合法权益。同时，中国政府已向世界贸易组织(WTO)提起上诉，反对欧盟的关税措施。

　　值得一提的是，在临时征税开始前，中国电动汽车6月在欧洲注册量创新高。据观察者网援引彭博社报道，今年6月，中国电动车品牌在欧洲市场的注册量创下历史新高，市占率高达11%;新注册的纯电动车超过2.3万辆，较5月环比增长72%。

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分类：企业管理

发布于 2024年9月20日

　　用户只需要输入一段话，20秒左右，就能生成两版UI设计稿……9月20日，在云栖大会现场，Motiff妙多研发负责人樊锴演讲分享了AI生成UI功能的最新进展及开发历程，强调尽快找到TPF(技术产品契合度)、重视数据积累、完善后台开发体系，都是AI功能落地的关键因素。

　　Motiff妙多研发负责人樊锴演讲现场　　生成式AI是2024年云栖大会最受关注的议题之一，Motiff妙多AI生成UI功能的落地，标志着设计工具从效率工具向生产力工具的转变。“我们希望 Motiff妙多不止于设计领域的 Copilot， 更能成为 Autopilot，能直接完成日常设计任务，甚至生成完整的设计稿。”樊锴表示。

　　Motiff妙多于今年6月面向全球发布，开创了界面设计领域的多个AI功能。开发全球领先的AI功能面临诸多技术挑战：如何让AI成为真正可用的生产力、创作兼具逻辑性和艺术性的UI设计稿?大模型的能力边界在哪、如何扬长避短?樊锴在演讲中详细分享了背后的工程难点和经验。

　　Motiff妙多能生成用户所需的各式各样的界面，生成的设计稿还可在Motiff妙多的编辑器中不断调整优化。　　锁定应用场景，加速达成技术产品契合度

　　在AIGC领域，不同于常见的文本生成或图片生成任务，UI 生成非常独特。这是因为UI设计既需要保证严谨的产品逻辑，又要具备像素级的精确程度，还要兼具美观的视觉效果。这对技术能力提出了相当高的要求。

　　AI生成UI可由AI从零开始创建所有页面内容，这背后有多种技术路径，但生成效果均不理想。樊锴举例称，基于扩散模型的文生图技术可以生成设计图片，但在像素级别的布局控制和内容生成能力上相对欠缺。另一些方法，如生成HTML网页代码再转为设计稿，同样面临细节处理能力不足的问题。

　　对于AI应用来说，尽快找到TPF(技术产品契合度)尤为关键。“相比于传统软件开发，AI应用的底层技术不确定性高，战略上用户需求驱动，但在战术上产品设计严重依赖于技术可行性。”樊锴在会上表示，关键在于尽快找到最有可能被实际使用的场景，更早得到用户反馈。

　　生成一张设计稿，需要兼顾整体结构、页面内容和UI细节三大方面。设计稿需要包含导航栏、搜索框、内容列表等模块，并匹配合适的文字、图片、图标等内容，同时呈现良好的视觉效果。通用大模型普遍擅长生成整体结构和页面内容，但对于 UI 细节控制还有所不足。

　　因此，为大模型寻找合适的任务成为解决问题的关键。“让大模型专注于其擅长的领域，即生成页面的整体结构和内容。在细节把控上，通过预定义的组件库来保证美观。”樊锴表示。组件库是大量组件和设计规范的集合，基于组件库的生成方案也更容易支持自定义组件。这不仅能够覆盖大部分UI设计场景，还能满足用户对个性化和灵活性的需求。

　　这也是面向未来的技术方案。“随着软件开发的成本降低，未来应用场景会更个性化，也需要更灵活的交互设计，信息庞杂的交互设计页面反而会减少。”樊锴判断。

　　筑成数据护城河，率先实现设计Autopilot

　　即使是基于组件库的方案，现有通用大模型仍难以生成高质量的UI设计稿。这是因为通用大模型并不擅长UI设计，也难以理解组件库。为了呈现多样化的效果，组件库包含大量不同类型的组件。以列表为例，就有上百种相似的样式，通用大模型难以分辨其细微差别。

　　“核心还是在于让大模型充分理解UI设计，需要有专门的领域大模型。“樊锴表示。Motiff妙多近期正式发布了其自研的国内首个UI多模态大模型，经过大量UI领域的优质数据训练，该模型在多个UI任务表现上显著超越GPT-4o等通用大模型，能灵活地根据上下文理解界面元素，达到“设计专家”水平，最接近人类对UI界面的理解和表述结果。

　　在自研大模型加持下，Motiff妙多有效结合了自研大模型的生成能力和组件库的表现力，在多轮行业盲评中取得了第一的生成效果，优于此前业内领先的AI生成UI工具Galileo AI、设计工具Uizard和文生图工具Ideogram。

　　输入同样的提示词生成世界杯预赛界面，Motiff妙多生成的两版设计稿盲评第一

　　Motiff在AI生成UI功能中取得的成功，还得益于长期的专业数据积累。“未来，数据是最重要的护城河。“樊锴表示，“随着大模型能力不断增强、成本不断降低，专业数据将成为更稀缺的资源，为AI应用的质量提供坚实保障。”

　　在开发AI功能的工程实施中，Motiff妙多积累了宝贵的经验。对于大部分复杂任务，Motiff妙多发现Flow Engineering(流程工程)比Prompt Engineering(提示工程)更为有效。相比于单次模型调用的黑箱运行，FLow Engineering将任务分解为多个步骤，实现整体功能的协同，对团队协作和工程化更为友好。

　　为了更好地应对AI应用开发中的不确定性，Motiff妙多搭建了一个高效的实验平台。平台不仅支持便捷地定制流程和参数，还能详细记录实验的中间结果，从而帮助团队快速尝试和迭代。

　　目前，Motiff妙多AI生成UI功能在指令遵循和设计美观性上均处于行业领先水平，并在海外社交媒体引起大量讨论。樊锴在会上透露，Motiff妙多还将持续迭代技术方案，有望于年内发布新的AI功能。

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分类：企业管理

发布于 2024年8月05日

　　日前，中国人民银行召开2024年下半年工作会议，敲定下半年工作重点。

　　会议要求，要加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。

　　具体而言，下半年重点工作共涉及五大方面：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。

　　综合运用多种货币政策工具

　　货币政策框架正进一步向价格型演进。

　　会议要求，继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。

　　今年以来，央行货币政策接连发力，一季度下调存款准备金率0.5个百分点、支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点，引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点；二季度，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款，出台房地产金融支持政策组合；三季度，下调公开市场7天期逆回购操作利率、常备借贷便利（SLF）利率各10个基点，进一步引导LPR和中期借贷便利（MLF）利率分别下行10个基点和20个基点。

　　综合市场分析来看，下半年内外部掣肘有所减弱，货币政策空间进一步打开。在7月降息政策组合拳落地之后，年内降准降息等总量工具仍可期待。

　　民生银行(3.520, -0.01, -0.28%)首席经济学家温彬表示，后续9月美联储降息大体已定，我国宽货币空间进一步打开，届时可能视情况进一步降息，或实施降准，对债市利率低位运行继续形成支撑，下半年利率总体上还将处于下行趋势。

　　温彬进一步表示，二季度以来，国内经济基本面修复放缓，为实现二十届三中全会提出的“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，下半年流动性也不具备收紧的条件，预计央行会综合运用降准、7天逆回购、MLF操作以及临时逆回购等工具，助力资金面维持稳健宽松格局。

　　用好用足结构性工具

　　目前，结构性货币政策工具余额约7万亿元，约占央行资产负债表规模的15%。

　　央行会议表示，加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地。加快出台金融“五篇大文章”配套政策文件。持续落实好支持科技、绿色和民营经济等已出台政策。继续用好用足结构性货币政策工具，激励引导金融机构优化信贷结构。更大力度推进金融支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新落地见效。

　　这意味着，接下来结构性工具将聚焦重点、加力推进。

　　温彬认为，下阶段，“五篇大文章”和新质生产力仍是金融服务实体经济的重点，在“挤水分、防空转”降低总量依赖的同时，优化结构、盘活存量、推动经济高质量发展成为重要方向，年内结构性货币政策工具仍将加快落实，确保对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，推动经济企稳向好、新旧动能转变和风险有效化解。

　　今年以来，央行注重发挥好结构性货币政策工具的引导作用，紧盯焦点领域，加大金融资源支持。总体看，信贷结构仍在延续不断优化态势。

　　数据显示，6月末，制造业中长期贷款同比增长18.1%，其中，高技术制造业中长期贷款同比增长16.5%，“专精特新”企业贷款同比增长15.2%，普惠小微贷款同比增长16.9%。这些贷款的增速都高于同期全部贷款的增速。

　　坚决防范汇率超调风险

　　今年以来，相对偏强的美元叠加国内低通胀格局，对人民币走势形成压制。

　　7月25日以来，人民币对美元汇率明显升值，双向波动弹性增加。在岸、离岸人民币汇率从年内低点快速反弹，由于当日央行意外调降MLF利率，人民币汇率上涨一度超出市场预期。

　　特别是8月2日，在岸人民币对美元汇率升破7.20关口，夜盘收盘报7.1704，单日涨742点，涨幅超1%，更是引发市场关注。

　　与此次人民币大涨几乎同步的是，美元指数在8月2日大跌，滑落至103区间，最低时触及103.12。

　　中共中央政治局7月30日召开会议，特别提及汇率问题，称“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。此次央行会议也表示，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

　　中金公司(29.700, 0.03, 0.10%)研究报告认为，外部环境变化导致套息交易平仓以及稳汇率政策发力，或是人民币汇率近期反弹的两个主要原因。从外部环境和遏制套息投机这两方面看，人民币汇率短期内双向波动的弹性可能会有所增加。

　　而更长期的人民币汇率走势，则取决于中国经济预期修复以及海外经济金融形势的变化。

　　中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、中国社科院学部委员余永定在近日发表的文章中指出，实现汇率稳定的关键是恢复投资者和消费者对经济增长的信心。“更具体看，人民币汇率是否会出现反弹，关键在于2024年中国经济是否能够实现5%的GDP增速目标。”

　　余永定认为，央行应该继续对汇率采取“善意忽视”的政策，不宜过多担忧汇率贬值（除非出现明显的国际投机资本做空人民币的活动），货币政策应与财政政策协同发力，进一步打开货币政策空间。

　　温彬认为，总体来看，虽然人民币汇率压力仍在，但在7月降息等政策落地和财政加快发力下，国内需求有望得到一定提振，外需延续回暖具有较大确定性，叠加较为丰富的汇率管理工具，人民币汇率有望在合理均衡水平上维持基本稳定，美元对人民币大部分时间将在7.1~7.3区间双向波动。尤其是待美联储降息落地后，人民币贬值压力或明显减轻。

　　加快建立租购并举的住房制度

　　化解房地产风险仍是持续防范化解重点领域金融风险的重点工作。

　　对此，央行会议表示，扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。防范化解房地产金融风险，落实好3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度。推动建立权责对等、激励相容的风险处置机制，积极稳妥推动存量风险处置。

　　有业内专家表示，本轮房地产政策的一大亮点是创设了保障性住房再贷款。截至二季度末，金融机构已发放近250亿元租赁住房贷款，央行已审核发放再贷款资金超过120亿元。

　　住房租赁企业可采用更多指标算细账。专家表示，衡量住房租赁业务是否可行，除了市场比较关注的租售比，还要综合考虑住房租金折扣率、住房收购折扣率等指标。实际运营中，要看内部回报率（IRR）是否足够高，即净租金收益率（主要是租售比）和租金增长率之和是否能覆盖成本，未来租金增长率的提高是否有助于提升投资回报。

　　同时，地方政府的财政支持力度也在加大，北京、福建、广东、山东等地相继为住房租赁业务提供财税、土地、产业基金等方面的支持。如广州明确国有土地旧厂房改造为保障性租赁住房的，不用补缴土地价款；杭州对符合条件的大学毕业生提供租房补贴。

　　上述专家表示，央行和财政的支持机制在目前市场起步阶段，能助力房地产行业周期筑底；未来随着住房租赁企业经营能力提升和市场商业化有效运转，住房租赁市场还将迎来更广阔的空间，长期看也能促进房地产业发展模式有序转型。