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分类：股票期货

发布于 2022年8月22日

　　(记者 黄靖斯)时隔3个月，1年期、5年期LPR双双如期下调，其中1年期LPR下调5BP至3.65%，5年期以上LPR下调15BP至4.3%，对于本次非对称调降，更多观点倾向于以降息促进房地产销售。

　　降息之下，今日A股三大指数低开高走，北向资金上午净流入超49亿元。截至午间收盘，上证指数涨0.57%，深证成指涨0.90%，创业板指涨1.19%;行业板块大部分上涨，其他电子、种植业与林业、港口航运、煤炭开采加工、小金属等板块领涨。

　　特别引人关注的是地产板块，早盘震荡走高，截至发稿，多只个股表现活跃，西藏城投(25.410, 2.31, 10.00%)涨停，中交地产(13.300, 0.87, 7.00%)、阳光城(2.400, 0.07, 3.00%)、万通发展(10.220, 0.42, 4.29%)、滨江集团(9.060, 0.28, 3.19%)、广汇物流(10.600, 0.22, 2.12%)、信达地产(5.470, 0.13, 2.43%)等跟涨。

　　1年期LPR下调5个基点，5年期以上LPR下调15个基点，非对称降息具体释放何种信号?对房地产市场将带来哪些实质的影响?未来还有没有进一步宽松的可能?本次LPR的调降如何进一步影响股汇债市及房地产市场?卖方分析师第一时间进行全方位解读。

　　聚焦一：非对称降息重点在于回应地产下行

　　年初以来，LPR先后下调3次，分别为1月、5月和8月，其中，1月份1年、5年分别下调10BP、5BP;5月份为非对称降息，5年超预期下调15BP、降幅创新高，8月份1年、5年再度下调。据国金证券(8.690, -0.01, -0.11%)宏观团队统计，今年截至目前，1年LPR累计下降15BP，5年累计降35BP、较2020年全年累计降幅高20BP。

　　中信证券(19.950, -0.03, -0.15%)首席经济学家明明认为，在目前中长期贷款需求更需要提振的局面下，LPR“非对称调降”会更符合当前的政策目的，有助于银行更多向中长期贷款让利，释放中长期贷款需求。

　　中信建投(26.400, -0.17, -0.64%)证券首席经济学家黄文涛也明确认为，5年期15BP调降主要还是对冲经济下行压力和社融萎缩，非对称降息重点在于回应地产下行。此次调降15BP的5年期利率，如以贷款30年、等额本息还款、100万本金计算，此次LPR下降15个基点，月供减少88.48元，累积30年月供减少3.18万元。之前央行于5月降低15BP的5年期贷款，并降低首套房贷利率20个基点，再加上此次LPR下调后降息效应将叠加，首套房贷款利率低至4.1%，已实质性低于2009年房贷利率打七折后的4.16%。

　　东方证券(8.840, -0.09, -1.01%)首席经济学家邵宇认为，降息有望促进房地产销售，5年期降幅更大，折扣利率还在比较低的位置，对刚需住房等还是有一定吸引力的。但LPR比MLF降得更多些，导致银行利差会有所压缩，因此还要看银行是否有更多房贷动力。是否会大幅刺激住房需求?因为“房住不炒”的大前提还在，是否会大幅刺激需求，还需要观察。

　　对于房地产市场来说，“降息”对于住居住型需求都具备一定的吸引力，银行如果因此更多放贷动力的话，将带来更多正面影响。但考虑到房租不炒的大前提，能否大幅度刺激住房需求仍待观察，后续仍然具备降息空间。

　　国金宏观赵伟团队分析，5年期LPR超预期下调再次释放“稳地产”信号。实体需求收缩在去年底今年初已开始加速显现，体现在金融数据上，居民中长贷同比持续8个月大幅转负。此前下调个人首套房商贷利率下限、5月份5年期LPR超预期下调已释放一定信号，本月5年期LPR再度大幅下调、进一步强化“稳地产”预期。

　　天风证券(3.070, -0.03, -0.97%)宏观首席宋雪涛同样认为，LPR利率调降是应有之义。在经济回升趋势中断，社融信贷二次探底的背景下，高层稳增长、宽信用诉求增大，前期央行调降政策利率之下，调降LPR意在降低实体融资成本、刺激总需求。

　　对于幅度，1年期LPR仅调降5BP，从商业银行负债端考虑，体现央行呵护意味;5年期LPR调整跟随MLF调降10BP、单独压缩加点5BP，体现政策提振居民和企业扩张意愿、稳定房地产市场，以及改善信贷结构、提振制造业和基建中长贷的决心。

　　之所以进行不对称降息，英大证券研究所所长郑后成认为原因有以下四点：第一，房地产投资增速在主要经济指标中居于垫底地位;第二，从市场预期看，7月国房景气指数再度下行0.13个点，连续7个月运行在荣枯线之下，尚未见到触底迹象;第三，二季度房地产贷款需求指数录得41.50%，为2021年1季度有数据记录以来最低值;第四，房地产投资增速尚未看到反转的迹象，如不加大政策支持力度，房地产投资大概率还将是宏观经济最大的拖累项。

　　中泰证券(7.340, -0.07, -0.94%)首席分析师杨畅认为，LPR5年期贷款利率下调15个BP，主要存在两方面的意图。第一，LPR跟随政策利率下行，前期下调政策利率，传导至LPR1年期和5年期同步下行，通过降低贷款利息，降低融资成本，从资金供给端刺激经济的意图较为明显。第二，由于5年期LPR是房地产市场贷款定价的参考基准，下调幅度更大，也进一步明确房地产市场是当前政策聚焦重点，释放了推动房地产市场回升的政策意图。

　　上海证券固收首席郑嘉伟的看法则是，LPR报价非对称下调，显示央行推动更多资金脱虚向实，鼓励更多资金流向居民部门和企业中长期贷款。7月社融不足以及M2与社融增速背离，显示实体经济有效融资需求不足，银行间资金充裕但是难以流向实体经济，资金存在空转的可能，因此央行面对经济复苏的不确定性，通过下调OMO和MLF操作利率，引导1年期LPR报价下调5BP，5年期LPR下调15BP。

　　聚焦二：后续更具备降息空间

　　8月份，5年期LPR再度大幅下调，进一步强化“稳地产”预期，那么具体将给房地产市场带来哪些实质性的利好?未来还有没有进一步宽松的可能性?综合受访观点来看，分析师普遍认为，预期未来基准利率仍然存在下行的空间，但尽管5年期LPR利率下调，将直接降低制造业行业企业和居民商品房购房成本，但能否大幅度刺激房地产走势仍待观察。

　　除上述分析外，东方证券首席经济学家邵宇认为后续仍然具备降息空间。

　　海通宏观梁中华同样认为，高估的房贷利率会继续向下压缩，5年期LPR可能会继续调降。据梁中华年初测算，房贷利率高估200BP以上，今年上半年已经压缩100BP至4.62%，还有100BP左右降息空间(至少可以降至3.6%甚至以下)。但短端利率如逆回购、MLF、1年LPR降息还是会比较谨慎，我国的货币是新兴货币，政策上还是会在汇率和利率之间权衡，利率降多了就要放弃汇率，如果在乎汇率，利率的下行从长期来看就会受到限制。

　　天风证券宋雪涛认为，对于LPR，逻辑上仍要考虑商业银行负债端压力，在没有进一步降准的情况下，1年期LPR调降有难度。但对比历史，5年期LPR调降幅度比1年期LPR少5BP，如果信用和基本面下行趋势不能扭转，5年期LPR仍有进一步调降的可能。

　　此外宋雪涛强调，对于降息，经济下行压力和信贷塌方是基本前提，逻辑上还有降息的可能。但需要注意，一方面当前海外央行仍然收紧，外围因素仍有掣肘;另一方面社会信用收缩、流动性陷阱困扰下，降息所起到的作用相对有限;此外，还需观察高层定调。因此12月以前连续降息的可能性不大。从降准角度，央行二季度货政报告强调不超发货币，当前流动性高于合理充裕水平，因此降准的可能性也较小。

　　在政策支持力度方面，国金宏观赵伟团队表明，只是降息并不够，财政、地产等措施或还需加力，实体需求修复仍需密切跟踪。当前资金滞留金融体系现象仍较为突出，降息、降成本、加快信贷需求释放“箭在弦上”;同时，加强资金的结构性引导，加大对重点领域的融资支持。不只是货币政策，加快财政资金使用、项目进度等主动释放需求措施也在路上;各地“因城施策”措施持续演绎。

　　考虑到国内信用创造机制的调整、以及经济面临的疫情和地产冲击，安信证券研究中心宏观负责人袁方研判，未来基准利率仍然存在下行的空间。本次基准利率超预期下调，是发生在7月以来房地产市场下行压力增加、居民和企业信贷需求收缩的背景之下，而基准利率的下调有助于刺激实体部门信贷需求的扩张，对冲经济下行压力。

　　聚焦三：对股市、债市、汇率影响如何?

　　每一轮的央行“降息”，投资者最关心的莫过于跟“钱袋子”密切相关的股市、债市和汇率走向。值得注意的是，在谈及股汇债市场影响时，多家分析师均提及应结合多方面因素综合考虑，包括基本面、社融、PMI走势以及更明确的政策信号等等。

　　中信建投黄文涛认为，此次下调幅度基本符合市场预期，短期金融市场可能的反应不大。对长端利率的未来走势，还是要回归经济基本面和接下来央行货币政策走向。LPR调降后短端流动性高度宽松的局面大概率将延续，杠杆成本仍将较低，短期内不宜言空。而长期内，利率中枢具有系统性下行的背景，目前10Y国债利率无论是比LPR还是比房贷利率都处于相对较高的位置。因此，在中国经济增速中枢和利率中枢长周期下行的假设下，国债长周期亦有下行空间。

　　对于LPR调降落地后A股的表现，光大证券(15.870, -0.33, -2.04%)策略团队认为，短期来看，市场在LPR调降落地后的一周内通常表现不佳。历史来看，在LPR调降前，市场通常表现较好，在大多数时候均呈现上涨状态，这种现象的发生可能与投资者对流动性宽松的预期升温有关。但当LPR调降落地后，股市的表现则相对较差。

　　长期来看，LPR调降对市场的影响主要取决于宽信用的落地情况。从长期的角度来看，股市的表现终究要回到基本面，如果宽货币能够成功传导至宽信用，那么股市通常会有较好的表现，例如2020年初前后的时间段，反之，则股市很难有较好的表现，如2022年初时情况。

　　债市方面，天风证券宋雪涛认为LPR调降的影响需辩证看待，逻辑上，降LPR是进一步释放宽信用的信号，利空债市。但实际上，还是要客观评估降低LPR后宽信用的效果。如果宽信用效果不佳，则政策利率和LPR调降对债市仍然是宽货币的范畴，至少不算利空。

　　宋雪涛强调，在分析LPR调降的影响时，需要与社融和PMI走势结合分析。降LPR后，利率走向基础视角可以参考2019年，基于目前政策行动与票据转贴利率，预计LPR调降15BP，对债市负面影响有限。建议还是短多中空，现阶段继续维持多头思维，随着时间推移，重点关注社融走向。

　　安信证券袁方的观点是，权益市场以震荡为主，成长板块的表现有望继续占优，而从成长向价值的切换，需要等待更为明确的政策和基本面信号。在经济弱势复苏、流动性环境宽松的背景下，债券市场收益率总体易下难上，收益率曲线趋于平坦。

　　上海证券郑嘉伟指出，对于权益市场，银行板块息差有被进一步压缩的可能，利好中小创和成长股。债市方面，激发债市做多热情，银行间主要利率债收益率下行幅度扩大，国债期货全线大幅收涨;也有助于缓解地产行业收缩格局，有利于地产终端销售复苏，带动上下游产业链修复;而人民币汇率方面将短期承压，长期依然围绕6.6-7区间双向波动。

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分类：股票期货

发布于 2022年8月09日

　　8月9日消息，美股隔晚窄幅上落，Nvidia预警第二季业绩表现逊预期，消息利淡芯片股表现。今日港股恒指走势反复，午后转跌，截至收盘，恒指跌0.21%，报20003.44点，国企指数跌0.39%，红筹指数跌0.48%。

　　恒生科技指数(4295.24, -40.30, -0.93%)跌近1%，携程集团跌4.47%，理想汽车跌近4%，京东跌3.71%。

　　地产股午后涨幅回落，新世界发展(26.75, 0.65, 2.49%)涨2.49%，新鸿基地产(95.7, 2.00, 2.13%)涨2.13%，长实集团(55.2, 1.10, 2.03%)涨2.03%。香港特区政府网8月9日发布新闻公报称，香港财政司司长办公室发言人今日表示，“针对有报道指政府考虑放宽物业印花税，政府澄清，没有相关讨论，并明确指出没有任何相关计划。”

　　快狗打车(6.94, 1.88, 37.15%)涨37.15%，资料显示，快狗打车前身为58速运，2017年与中国香港同城物流服务平台GoGoVan Cayman合并，2018年8月正式更名为“快狗打车”，为用户提供拉货、搬家、运东西等短途货品运送及交易服务。第三方数据显示，6月份，快狗打车月活环比实现单位数增长。

　　德银天下(1.52, -0.04, -2.56%)跌2.56%，德银天下发布公告，2022年8月6日，招股章程所述的超额配股权已获独家代表(为其本身及代表国际包销商)部分行使，涉及合共6404.25万股H股。超额配发股份将按每股H股1.80港元配发及发行。与全球发售有关的稳定价格期间已于2022年8月7日(即根据香港公开发售递交申请的截止日期后第30日)结束。

　　专家观点：

　　华盛证券高级分析师 Louis表示，美国众议院近日通过一个叫“降低通胀”的法案。但整体内容并未提及如何降低通胀，仅有两大题目，改革医疗体制及应对气候转变。法案内有超过4，300亿美元的支出，已有近3，700亿美元是放在气候转变的问题上。首先提出是全国汽车能否转用电动汽车，以减少使用汽油。目前当地人皆拥有一部车，数量超过3亿部。但充电站是否足够，似乎未有计算清楚。如全部电动汽车同一时间充电，远多过目前发电量。所以首先要加建发电厂，增加电网的需求。但都不是短时间可以解决的问题。

　　港股上午以近高位收升228点。午后转呈弱势，并逐步回落倒跌，至20000关口附近徘徊至收市。(762)中国联通(3.9, 0.15, 4.00%)公布上半年业绩，收入1，762亿元人民币，上升7.4%，盈利109.5亿元人民币，同上升19.5%。两数皆胜预期，每股盈利0.36元人民币，上升20%，派息同增加37.5%至0.165元人民币。息率超过9厘，颇为吸引。

　　午后A股市场早段曾见偏软，深证更曾回落小跌，上证及创业板仅收窄升幅。收市前齐再回稳，并再向上扩大升幅。上证升10点，深证升28点，连同创业板升19点，齐升至高位收市。有管理全球财富的基金经理表示，目前全世界问题重重，亦见混乱。仍未见有讨论余地的俄乌战事，引发出的能源危机，拖累金融市场大幅动荡。创新高的通胀，带动各地央行大幅急速加息，最后步入经济衰退周期。下半年的理想投资地区，相信仍是中国。经济增长的优势巳胜其他地区。年初的疫情问题已渐见解决，再加上国内政府大力推动或支持，已是最好的印证。去年对互联网的监控措施，也见接近完成或放寛。国内的低碳排放或新能源也在大力改善，太阳能、风能及其地新能源发电正力求增加或创新。因此，未来继续加大投资A股市场。

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发布于 2022年8月17日

　　8月17日，国内期货主力合约早盘涨跌不一。硅铁(7514, -322.00, -4.11%)跌近5%，甲醇(2426, -76.00, -3.04%)跌超3%，焦炭(2894, -81.00, -2.72%)、乙二醇、苯乙烯、玻璃(1489, -32.00, -2.10%)跌超2%。涨幅方面，沪铝(18570, 585.00, 3.25%)涨超3%，沪锌、20号胶涨超2%。

　　短期全球油脂需求难有大的增长，价格继续反弹力度有限

　　7月中旬以来国际油脂价格低位反弹，主要原因：一是油脂价格大幅下跌后存在技术性反弹需求;二是美国通货膨胀率下降且低于市场预期，宏观面改善，市场心态有所缓和;三是东南亚产区棕榈(8410, -20.00, -0.24%)油出口需求好转;四是全球生物柴油需求增长。在国际油脂价格反弹带动下，国内豆油价格走高，大商所豆油主力合约期价反弹幅度1500元/吨左右。东南亚棕榈油产区压力仍然较大，全球油脂需求短期难有大的增长，价格继续反弹力度有限，预计国内豆油价格以震荡调整为主。(国家粮油信息中心)

　　重庆市电力紧张，当地某氧化铝企业实施全面停产

　　受持续高温天气影响，重庆市存在巨大电力缺口，凡纳入《重庆市2022年丰水期有序用电方案》的工业用户必须全部参与实施生产全停。商业用户按《关于做好全市商业用户节约用电的紧急通知》执行。实施时间为2022年8月17日0：00一8月24日24：00。据调研，目前重庆某氧化铝企业已积极响应当地让电于民政策的号召实施全面停产，涉及产能80万吨/年。(Mysteel)

　　沪铝短期围绕万八展开争夺，关注四川地区减产执行情况

　　早间有色金属全面走强，沪铝主力合约涨幅居前。国投安信期货认为，周一公布7月国内数据显示经济下行压力很大，房地产持续无好转令铝消费难以明显改善。尽管供应端出现减产，但不改累库压力，铝锭铝棒库存连续三周小幅累库，市场缺少向上突破的驱动和信心，关注四川地区减产执行情况。预计沪铝短期围绕万八展开争夺，支撑暂看近一个月以来运行平台低点17700元附近。

　　欧洲能源危机再起，做多情绪升温

　　方正中期期货点评锌冶炼厂停产或减产对沪锌价(25425, 640.00, 2.58%)格的影响：从基本面来看，欧洲能源问题仍支撑锌市，电价飞涨促使整个欧洲的锌冶炼厂停产或减产。亏损预期令当地冶炼复产的希望渺茫，甚至存在进一步减产的可能性。欧洲地区冶炼产能占比约全球的18%，目前有约一半的产能仍处于错峰生产的状态，如果进一步减产则将对供应造成重大影响。目前欧洲能源危机再起，做多情绪升温，轻仓多单持有。

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发布于 2022年8月03日

　　早盘指数快速冲高，深成指、创业板指均涨超1%，随后震荡回落，三大股指盘中相继翻绿，临近午盘又小幅回升。军工板块掀涨停潮，宝色股份等十余股集体封板。汽车产业链继续活跃，无人驾驶、激光雷达方向领涨，中通客车等涨停。此外，计算机设备、通信设备等板块走强，猪肉、光伏等板块走弱。午后三大指数再次冲高冲高后跳水，深成指跌逾1%，创业板指跌逾2%，沪指跌超0.8%失守3200点。半导体芯片股继续走强，华大九天一度涨超20%。国产软件股活跃，中国软件等涨停，军工板块继续走高，航天、大飞机、国产航母等方向纷纷走高。稀土永磁板块震荡拉升，广晟有色一度涨停。汽车一体化压铸概念震荡走低，春兴精工跌停。高位股尾盘掀跌停潮，德联集团等近20股高位股集体封跌停板。整体看，午后市场情绪大幅回落，个股跌多涨少，两市超3000股下跌。

　　截止收盘，沪指跌0.71%，深成指跌1.14%，创业板指跌1.86%。沪深两市成交连续第二个交易日破万亿。

　　盘面上，军工、半导体、国产软件等板块涨幅居前，一体化压铸、光伏、猪肉等板块跌幅居前。

　　Wind数据显示，北向资金尾盘加速离场，全天净卖出10.49亿元，早盘一度净买入超35亿元;其中沪股通净卖出13.9亿元，深股通净买入3.4亿元。

　　国防军工板块掀涨停潮，十四五”以来，我国持续加大军事费用支出，2021年中央级国防预算支出达12553亿元，同比增长6.9%。2022年3月公布当年全国财政安排，国防支出预算为14504.5亿元人民币，重回7%以上的增长率。为同步国防力量与经济实力的配套程度，军费每年增量紧跟国民经济生产总值，呈现强相关性;由于军事领域的配套性，军费的增加会带动军事设备的需求，从而带来军工产业链的整体景气度提升。另外，今年是国企改革的最后一年，军工资产证券化有望加速，优质军工资产注入有望带动国有军工上市公司资产质量和盈利能力大幅改善。后续仍可重点关注军工央企的股权激励和资产注入。

　　光刻胶、芯片概念爆发，中泰证券指出，全球光刻胶市场主要由美日企业主导，CR4约70%。近年来，随着光刻胶的需求攀升，叠加日本龙头减产，光刻胶出现供不应求的局面，部分中小晶圆厂甚至出现了“断供”现象。目前大陆企业在g/i线光刻胶已形成一定规模的销售，中高端光刻胶方面，彤程新材的KrF光刻胶产品已批量供应国内主要12英寸、8英寸晶圆厂，晶瑞电材KrF　光刻胶加紧建设中，另有多家企业ArF光刻胶研发顺利进行，其中南大光电ArF产品已通过下游客户验证，有望在未来形成销售，光刻胶国产替代趋势显著。

　　西部证券指出，地缘事件冲击造成的影响偏短期，多数并不改变A股的自身运行趋势，未来影响市场的核心矛盾仍在内部。随着市场逐步消化经济修复节奏趋缓，以及下半年政策目标的趋稳的定调，短期市场将回归新的均衡态，未来市场需要耐心等待新的宏观变量输入，进出口数据可能是下一个可能引发汇率及大类资产价格波动的时间点。今年新晋赛道呈现多样化，小而美，寻求业绩均值回归等新特点，顺应变化才能战胜市场。建议关注泛消费板块中报有望超预期的养殖业，培育钻石，医美等细分行业，以及有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，电力，电网改造等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏，出行链等泛消费概念。